Обзор
23 июня 2021

Ежемесячный новостной бюллетень Matrix Capital

События и мнения. Экономика в условиях пандемии. Июнь.

ЦБ РОССИИ повысил ключевую ставку на 0,5%, до 5,5%. ЦБ обосновал принятое решение по повышению увеличением проинфляционных рисков, ростом инфляционного давления по широкому кругу товаров и услуг, усилением вклада в инфляцию устойчивых факторов на фоне более стремительного роста спроса при отставании темпов роста предложения. Среди прочих факторов, которые могли оказать влияние на решение ЦБ, можно выделить высокие темпы роста потребительского кредитования, сохраняющееся проинфляционное давление со стороны издержек производителей и принятое недавно решение по продлению льготной ипотеки. Центральный банк также указал на необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на последующих заседаниях. Некоторые аналитики ожидают увеличения ключевой ставки на 0,5% уже на следующем заседании в июле. Реальная ставка все еще остается в отрицательной области, -0,5% при инфляции 6% в мае. ЦБ ожидает, что годовая инфляция вернется к 4% во втором полугодии 2022 г. Положительное влияние на ситуацию может оказать урожай ближайших месяцев, однако, некоторое давление на инфляцию возможно в том числе в следствие повышения тарифов естественных монополий на 4-7% с 1 июля, в зависимости от региона. Продолжается тренд роста цен производителей. На конец мая рост цен составил 35,3% г.г и 2,3% м.м, для сравнения, в апреле 27,6% г.г и 2,7% м.м.

Сбер отмечает снижение индекса потребительской активности за вторую неделю июня, используя свои оперативные данные. Снижение имело место в секторе услуг и непродовольственных товаров. На ситуацию могли оказать влияние дополнительные выходные, а также ухудшение показателей по заболеваемости COVID-19.

Источник: Сбериндекс. Для корректного отображения теперь сравнивается годовая динамика с фиксированным периодом февраля и первой половины марта 2020 года.

ЦБ ТУРЦИИ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 19% на заседании в июне несмотря на заявления президента с призывами снизить ставку. На решение ЦБ мог оказать влияние тренд увеличения инфляции в годовом выражении, 16,59% г.г в мае, несмотря на некоторое замедление месячной инфляции до 0,89% м.м. По мнению аналитиков, среди главных рисков остается более существенное ослабление лиры, чем заложено в ожиданиях, что будет оказывать дальнейшее давление на цены.

В целом, тон июньского релиза ЦБ несколько более жесткий. Аналитики Bloomberg остаются верны своему базовому сценарию, предполагающему снижение ставки в третьем квартале, по их оценкам, вероятность снижения ставки в июле снизилась. При этом в заявлении ЦБ упоминается о росте объемов экспорта страны, более медленных темпах роста кредитования, и об ускорившемся процессе вакцинации в Турции, постепенном восстановлении туристического сектора, что в совокупности может оказать положительный эффект на счет текущих операций страны.

По заявлениям Fitch, турецкие компании снизили свою подверженность валютному риску в течение последних нескольких лет. Несмотря на это, валютный долг все еще остается распространенным явлением среди турецких компаний. Согласно Fitch, на валютный долг приходится около 70% от совокупной долговой нагрузки, но около 46% от выручки ведущих 11 компаний Турции.

ЦБ БРАЗИЛИИ повысил ставку на 75 б.п. до 4,25% на заседании 16 июня, что соответствовало ожиданиям рынка. ЦБ в своем пресс-релизе не повторил обещаний о «частичном» снижении стимулирующей политики, вместо этого регулятор заявил о намерении довести ставки до нейтрального уровня.

Базовый сценарий аналитиков Блумберга  предполагает увеличение ставки ЦБ Бразилии на 0,75% на заседании в августе, за которым последует три повышения ставки на 0,5% каждое, в итоге на конец года прогнозируемая ставка составляет 6.5%, предыдущий прогноз -5,5%. Однако, согласно опубликованным «минуткам» ЦБ Бразилии в рамках ухудшения инфляционных ожиданий населения возможно на следующем заседании ЦБ будет вынужден применить более жесткий подход и увеличить ставку более быстрыми темпами, т.е. не на 75 б.п., а на 1%. Нейтральная ставка для экономики Бразилии оценивается в 6-7%.

Некоторое изменение риторики ЦБ может быть связано с продолжающимся ростом инфляции в стране. В краткосрочном периоде, несмотря на укрепление реала, по оценкам ЦБ, на инфляцию будет оказывать давление рост издержек со стороны предложения при сильном спросе, а также рост цен на электроэнергию и рост цен в секторе услуг по мере восстановления экономики. Среди других рисков, которые могут привести к росту инфляции в стране, также можно выделить возможное увеличение фискального стимулирования. Согласно заявлению представителя министерства экономики Бразилии, пик инфляции в стране ожидается в июне-июле, затем возможно снижение, в том числе, в следствие ужесточения монетарной политики.

Новый министр финансов МЕКСИКИ , Rogelio Ramirez de la O, будет продолжать курс своего предшественника и не собирается наращивать суверенный долг страны. Аналитики считают, что он будет пользоваться большей независимостью, чем его предшественники.

Пост главы ЦБ займет Arturo Herrera, который на данный момент занимает пост министра финансов. Согласно последним комментариям, он полагает, что в текущей ситуации лучше придерживаться мягкой монетарной политики и не считает, что есть необходимость в повышении ставки в ближайшее время, несмотря на рост инфляции.

Инфляция в мае выросла на 0,2% м.м, но в годовом выражении заметно некоторое замедление с 6,08% в апреле до 5,89% в мае, что однако, все еще выше целевого промежутка в 3% +/-1%.

Производственная активность в Мексике в апреле снизилась на 0,2% м.м согласно сезонно скорректированным данным. Рост производственной активности в стране наблюдался на протяжении почти всего последнего года. Снижение в апреле связано с динамикой в строительном секторе и обрабатывающем производстве, тогда как рост наблюдался в добывающем секторе

В Мексике вышел указ, согласно которому только гос. компании Pemex и CFE и их дочерние компании будут иметь право поставлять нефть и нефтепродукты в страну.

Президент Мексики считает, что страна достигнет уровня пред-пандемии в третьем квартале текущего года, однако, по оценкам ЦБ Мексики такой вариант возможен не ранее четвертого квартала и только если экономический рост в стране за год составит 7%.

В ЮАР опять наблюдается рост заболеваемости COVID-19, на фоне чего правительство решило ужесточить ограничительные меры. Власти страны считают, что в этом году экономика ЮАР гораздо лучше подготовлена к последствиям роста заболеваемости в том числе в следствие улучшения счета текущих операций на фоне снижения импорта в следствие ослабления внутреннего спроса и роста экспорта на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на сырье.

Согласно ЦБ ЮАР, поддержку росту экономики в текущем году может оказать рост частных инвестиций, поскольку южноафриканские компании смогли использовать прошлый год для погашения долговых обязательств, а не для увеличения долговой нагрузки. В течение прошлых трех лет валовое накопление основного капитала в стране снижалось.

По итогам выборов в ПЕРУ победу одержал Pedro Castillo, придерживающийся левых взглядов. Однако, окончательные результаты будут утверждены только после того, как суд рассмотрит вопрос о тысяче избирательных бюллетеней, согласно требованиям сторонников другой партии.

Рост ВВП Перу в апреле 2021 составил 58,49% г.г, рост показали почти все сектора, кроме сельского хозяйства. Росту экономики способствуют сохранение низких ставок и высокие цены на сырье. В то же время, однако, экономика Перу еще не достигла уровня 2019 г. Падение в апреле текущего года по отношению к апрелю 2019 составило 3,46%.

ЦБ Перу оставил без изменений ставку на заседании 10 июня на уровне 0,25%. Аналитики ожидают сохранения ставки на текущем уровне до конца года и начала перехода к нормализации только при устойчивом восстановлении до предпандемийного уровня. К более раннему ужесточению политики ЦБ могут привести возросшие политические риски.

Инфляция в мае в стране составила 2,45% г.г, росту способствовали, главным образом, факторы со стороны предложения. При этом, инфляция все еще остается в пределах целевого диапазона ЦБ 2% +/- 1%.

Рост инфляции в ЧИЛИ в мае составил 3,6% при значении 3,3% в апреле, цены на энергоносители в мае выросли на 5,7% г.г c 3,4% в апреле. В то же время наблюдается замедление инфляции в месячном выражении с 0,4% в марте-апреле до 0,3% в мае.

ЦБ Чили увеличил свой прогноз по росту ВВП в 2021 до 7% с 6,5% на фоне роста потребительской активности. ЦБ Чили прогнозирует рост ставки до 1,25% к концу текущего года, а к концу 2022 г. ставка может составить 2%. С конца марта прошлого года ставка удерживалась на уровне 0,5%.

Чили продлевает локдауны в ряде городов на фоне сохранения высоких показателей по новым случаям заражения, несмотря на достаточно высокий, около 60%, показатель вакцинированных в стране.

Экономический рост в КИТАЕ замедлился в мае за счет снижения инвестиций и внутреннего потребления, чему способствовало увеличение заболеваемости в некоторых регионах страны. Рост промышленного производства в стране в мае составил 8,8% г.г, консенсус прогноз был на уровне 9,2%, рост в апреле составил 9,8%. Сравнивая с маем 2019 г. рост промышленного производства в годовом выражении составил 6,6%, что тоже более низкий результат по сравнению с апрельскими 6,8%.

Темпы роста инвестиций в мае по отношению к предыдущему месяцу существенно замедлились до 0,17% м.м в сравнении с приростами 0,7-0,9% на протяжении предшествующих трех месяцев.

Рост розничных продаж в мае тоже замедлился до 12,4% г.г по сравнению с 17,7% г.г в апреле, консенсус был на уровне 14%. Однако, в сравнении с маем 2019 года в годовом выражении наблюдалось увеличение до 4,5% с 4,3% в апреле. Сохранение более высоких темпов заболеваемости в начале месяца может оказать давление на показатели июня. В дальнейшем, аналитики ожидают продолжения восстановления внутренних инвестиций и потребления, однако, потребуется еще определенное время, чтобы эти показатели достигли допандемийного уровня.

Лидеры стран «большой семерки» сошлись во мнении, что необходимо выработать единую позицию по отношению к практике экспорта Китая по «несправедливо низким ценам» и устойчивой цепочке поставок.

Среди вариантов по противостоянию Китаю участниками G7 также обсуждался вариант альтернативного инфраструктурного проекта, который составил бы конкуренцию китайскому «Один пояс — один путь».

Китайские национальные компании должны ограничить риски по сырьевым позициям за рубежом, а также отчитаться по своим позициям по фьючерсам. Китайский регулятор не исключает возможности дальнейшего ужесточения мер, которые могут быть направлены и на конкретные компании. Китайские власти также изучают возможности по ограничению цен на энергетический уголь в преддверии пикового периода спроса летом.

Порт Яньтянь, который является одним из самых загруженных в мире и находится в крупнейшей по ВВП провинции Гуандун, был закрыт 26 мая из-за новой вспышки COVID-19. Данная ситуация оказала влияние на мировую индустрию контейнерных перевозок и мировые цепочки поставок. Порт около двух недель работал с перебоями, текущие операции возобновлены на 70% от нормального уровня. Полное восстановление деятельности порта ожидается в конце июня.

Согласно заявлениям главы ЦБ Китая, Народный банк Китая будет сохранять стабильную денежно-кредитную политику, поскольку правительство считает, что инфляция находится под контролем. ЦБ ожидает некоторого продолжения роста цен, за которым последует снижение темпов роста инфляции. Глава китайского ЦБ заявил, что по итогам текущего года инфляция составит 2%, против таргета в 3%, заявленного ранее. При этом, объем нового банковского кредитования в национальной валюте в Китае в мае увеличился до 1,5 трлн юаней по сравнению с 1,47 трлн юаней в апреле 2021 г. Совокупный объем непогашенных банковских кредитов в юанях на конец мая был на 12,2% выше, чем годом ранее. Показатель денежной массы  M2 в мае увеличился до 8,3% гг. по сравнению с 8,1% в апреле.