Обзор
20 июля 2021

Ежемесячный новостной бюллетень Matrix Capital

События и мнения. Экономика в условиях пандемии. Июль.

В РОССИИ продолжается рост инфляции в годовом выражении. В июне инфляция составила 6,5%, что является наиболее высоким показателем за последние 5 лет. В начале июля инфляция продолжала расти и, по оценкам, превысила порог в 6,6%. Среди драйверов роста цен можно выделить автомобили, а также некоторые виды овощей. Также стоит отметить, что Россия демонстрирует один из самых высоких темпов роста индекса производителей,+35% г.г в мае. Согласно данным Росстата, валовое накопление основного капитала снизилось в 1 кв. на 0,4% г.г. Потребление снизилось на 2,8% г.г по результатам 1 квартала. Объем экспорта упал на 2,4%, в то время как снижение импорта составило 2,1% г.г. По итогам мая рост ВВП России оценивается в 10,9% г.г, что является достаточно сильным результатом, несмотря на некоторое замедление по сравнению с предыдущим месяцем. Сохранились достаточно высокие темпы роста оборота розничной торговли, 27,2%. Также продолжается рост промышленного производства, +11,8% г.г, что выше значений предыдущих месяцев. Безработица снизилась до 4,9% в мае, что может привести к увеличению инфляционных опасений. На рынок труда и общую ситуацию в экономике может повлиять зарегистрированный рост количества мигрантов. Стоит отметить, что рост расходов федерального бюджета в мае составил 21% г.г.

Рост грузооборота транспорта в мае составил 11,1% г.г и 0,9% к маю 2019. Совокупный грузооборот за первые пять месяцев 2021 вырос на 3,7% по отношению к прошлому году. Правительство утвердило введение временных пошлин с 1 августа по 31 декабря текущего года на экспорт цветных и черных металлов за пределы ЕАЭС. Пошлины будут состоять из базовой, 15%, и специфической, в зависимости от вида металла, ставок. Рассматривается инициатива по увеличению налогов для обеспечения дополнительных гос. доходов на 0,4% от ВВП, что эквивалентно около 400 млрд руб. ежегодно с 2022 пол 2024. Из данной суммы около 100 млрд руб. может быть привнесено от увеличения НДПИ для металлургов, 90 млрд руб. – за счет корректировки и расширения режима налога на дополнительный доход (НДД) для нефтяной отрасли, еще 100 млрд планируется обеспечить за счет совершенствование системы уплаты акцизов. Оставшуюся сумму, около 100 млрд, может привнести корректировка системы налогообложения состоятельных физлиц, а также другие меры.

Минфин увеличивает покупку валюты в рамках бюджетного правила, что вполне ожидаемо в связи с текущей динамикой цен на нефть.

Fitch подтвердил рейтинг России на уровне BBB со стабильным прогнозом.

ЦБ КИТАЯ неожиданно для рынка снизил норму резервирования на 0,5%. По оценкам, эффект от меры составил около 1 трлн юаней (154 млрд долл.) Это первое снижение нормы резервирование Народным Банком Китая после первой волны в стране в 2020 году. Среди целей данной меры – поддержка бизнеса, в том числе, малых и средних предприятий. Аналитики считают, что снижение нормы резервирования говорит о сомнениях регулятора в устойчивости дальнейшего роста китайской экономики. Особенно беспокойство вызывает более медленные темпы роста внутреннего потребления и сектора услуг, что, в том числе, может быть обусловлено достаточно высокой степенью закредитованности домохозяйств. При этом, по заявлениям монетарных властей Китая, снижение нормы резервирования не означает отказа от осторожной монетарной политики, которой они придерживались. Рынок отреагировал снижением доходностей 10-ти летних гос. облигаций на 4 б.п.

Сценарий резкого восстановления китайской экономики и последующее замедление темпов роста, по мнению аналитиков, может быть применим и к другим странам. По оценкам, темпы роста китайской экономики во втором квартале замедлились до 8% по сравнению с 13,8% в первом квартале. Во втором полугодии возможно дальнейшее замедление до 5-7%.Тем не менее, несмотря на опасения замедления китайской экономики, стоит отметить позитивные данные по внешней торговле за июнь. Экспорт вырос на 32,2% г.г, что существенно лучше ожидаемых 23%, профицит торгового баланса составил $51,53 млрд, в мае $45,54 млрд. В Китае увеличивается показатель дефляции -0,4% м.м в июне. Положительным индикатором также является замедление индекса цен производителей до 0,3% м.м и 8,8% г.г в июне.

По данным Fitch, дефолты по китайским корпоративным облигациям достигли рекордных уровней, что может свидетельствовать о более жестких условиях кредитования и нежелании региональных правительств поддерживать проблемные государственным компаниям. В первом полугодии совокупная сумма дефолтов китайских эмитентов по выпущенным облигациям составила 62,6 млрд юаней, $9.67 млрд.

В июне рост цен в БРАЗИЛИИ составил 0,53%, что ниже консенсус прогноза в 0,59%. Рост инфляции в июне был, главным образом, обусловлен более высокими ценами на электричество, транспортные услуги, также был ощутим вклад продуктовой компоненты. При этом, темпы роста цен на топливо и транспортные услуги замедлились. Инфляция в годовом выражении в июле составила 8,35%. Аналитики прогнозируют продолжение роста годовой инфляции в стране в июле и в августе, в том числе, за счет роста цен на услуги по мере увеличения количества вакцинированных и восстановления экономики. В Бразилии рассматривается вариант снижения корпоративного налога на 10 % в первый год проведения реформы, при этом обсуждается возможность увеличения налогообложения дивидендных выплат. В Бразилии действует достаточно сложная система налогообложения, одна из целей налоговой реформы – сделать ее более простой, а также уменьшить общий уровень налоговой нагрузки.

Бразильское правительство заключило сделку по закупке неутвержденной индийской вакцины Covaxin по подозрительно высокой цене. Сделка была приостановлена ​​на прошлой неделе. В связи с этой ситуацией Верховный суд Бразилии одобрил расследование в отношении президента Болсонару.

Согласно заявлениям Unctad, бразильская экономика стала более зависима от сырья. Согласно методологии Unctad, страна является зависимой от сырья, если на него приходится более 60% в структуре экспорта. В Бразилии экспорт сырья составлял 56,5% от совокупного объема экспорта в 2008-2009 гг., за 10 лет данный показатель увеличился до 66,6%. Бразилия планирует провести 100% приватизацию Brazil`s postal service Correios, что может произойти уже в августе.

ЦБ МЕКСИКИ неожиданно поднял ставку на 0,25% до 4,25% на последнем заседании. Аналитики ожидают еще одного повышения на 0,25% на следующем заседании, однако, не считают это стартом повышательного цикла. Рост инфляции в Мексике в июне ускорился в месячном выражении — 0,53% м.м, но стабилизировался на уровне предыдущего месяца в годовом выражении — 5,88% г.г, для сравнения, в мае 5,89% г.г и 0,20% м.м. Рост инфляции в июне во-многом обусловлен повышением цен на услуги. По заявлениям ЦБ, инфляция вернется к целевому значению в 3% в третьем квартале 2022 года. Ранее ожидался возврат во втором квартале.

Мексиканское правительство продолжает оказывать всяческую поддержку Pemex. По мнению экспертов, возможны дальнейшие действия государства, направленные на обеспечение большей долей рынка Pemex за счет частных компаний. Правительство продолжает работать над улучшением ситуации с закредитованностью Pemex и модификацией ее налогообложения.

В ЮАР все еще наблюдается достаточно высокая динамика по новым случаям заражения COVID-19, в результате чего было принято решение о продлении карантинных ограничений почти до конца месяца. В совокупности с медленным процессом вакцинации, это может оказать существенное негативное влияние на еще не восстановившуюся экономику.

ЦБ ПЕРУ оставил без изменений ставку на уровне 0,25% на заседании в июле, однако, тон ЦБ подразумевает более осторожный подход при продолжении роста инфляционных рисков. Аналитики допускают повышение ставки в августе. Инфляция в Перу в июне составила 3,25%, превысив целевой диапазон впервые с 2017 года. ЦБ считает, что возросшая инфляция имеет временный характер и, главным образом, обусловлена факторами со стороны предложения. Рост экспорта из Перу в мае составил около 100% г.г и 11,6% по сравнением с маем 2019, чему способствовало как восстановление производства страны, так и благоприятная ценовая конъюнктура. В то же время, аналитики пересмотрели прогноз по росту экономики Перу в 2021 г. до 9,9% с 11,5% под влиянием достаточно слабых показателей первого квартала, предполагаемого спада во втором квартале и медленного восстановления во втором полугодии. Падение ВВП Перу в 2020 г. составило 11%.

Международные резервы Перу по состоянию на конец июня составляли 72,25 млрд долл., что на 2,45 млрд долл. Меньше, чем в начале текущего года и эквивалентно 35% от ВВП.

В ЧИЛИ наблюдался рост заболеваемости COVID-19 и ужесточение карантинных ограничений в июне. Это подразумевает риски более замедленного восстановления экономики страны после спада во втором квартале. Правительство продлило срок действия программы денежных выплат наиболее необеспеченным слоям населения до сентября, но скорее всего, выплаты снизятся уже в третьем квартале. Аналитики ожидают повышения ставки на  25 п.п до 0,75% на заседании ЦБ 14 июля, что будет индикатором перехода к более жесткой политике и дальнейшему последовательному увеличению ставки. Объем заимствований правительства Чили увеличится на 8 млрд долл. в текущем году на фоне возросших расходов из-за новой волны COVID-19. совокупный объем размещений гос. бондов Чили составит 27 млрд долл. в 2021 году.

Дефицит счета текущих операций ТУРЦИИ увеличился до 3,08 млрд долл. в мае по сравнению с 1,71 млрд долл. месяцем ранее. В ближайшее время по мере восстановления потока туристов ситуация должна улучшиться. Турция ослабила большую часть карантинных ограничений с 1 июля, а также увеличила скорость программы вакцинации. Восстановление внутреннего спроса ожидается в третьем квартале текущего года. Рост экспорта Турции в июне составил 46,9% г.г, и был в большой степени обусловлен динамикой экспорта продукции машиностроения, чугуна, стали, автомобилей и текстиля. Инфляция в июне составила 17,5% г.г, что является двухлетним максимумом. Среди факторов, способствовавших увеличению инфляции, смягчение карантинных ограничений. Основными драйверами роста инфляции были цены на продукты питания, в особенности, мясо. Рост цен производителей в июне составил 42,9% г.г. Глава ЦБ Турции вновь заявил, что ЦБ будет поддерживать ставку выше наблюдаемой и ожидаемой инфляции. На фоне роста инфляции аналитики Goldman Sachs сдвинули свои ожидания по снижению ставки на четвертый квартал, Сitigroup — на следующий год. Последовательный рост инфляции в Турции выразился в увеличении инфляционных ожиданий со стороны аналитиков. В июле инфляция по состоянию на конец года оценивалась в 15,64%. В последний месяц продолжался рост международных резервов Турции, на начало июля они составили 100,2 млрд долл.