Обзор
25 августа 2021

Ежемесячный новостной бюллетень Matrix Capital

События и мнения. Экономика в условиях пандемии. Август.

Инфляция в РОССИИ в месячном выражении замедлилась в июле до 0,31% м.м, в годовом выражении инфляция составила 6,46% г.г. По состоянию на конец июня аналогичные показатели составляли 0,7% м.м и 6,5% г.г. Данные за  июль оказались ниже рыночных ожиданий. Замедление инфляции, главным образом, обусловлено динамикой цен на овощи ввиду сезонного фактора. В то же время рост базового индекса потребительских цен в годовом выражении продолжается (6,78% в июле, 6,55% в июне), что превышает ожидания аналитиков. Среди непродуктовых товаров, продолжает оказывать ощутимое влияние рост цен на стройматериалы, в то время как заметно некоторое замедления роста цен на услуги. Рынок ожидает появления более точных данных по урожаю текущего года в России для оценки влияния данного фактора на инфляцию. В начале августа наблюдалась дефляция – недельная инфляция составила -0,06% после нулевых значений показателя на предшествующей неделе. После июльского заседания ЦБ Э. Набиуллина дала интервью, риторика которого была достаточно жесткой, в том числе, говорилось о возможности снизить целевое значение инфляции до 2-3% начиная со следующего года.

Минэкономразвития выступило с предложением увеличить гос. расходы на 1,8 трлн руб. в течение ближайших трех лет. Среди возможных предпосылок для данного предложения – увеличение добычи нефти, глобальная тенденция увеличения цен на сырьевые товары и рост ненефтяных доходов бюджета. Минэк предполагает, что в текущих реалиях можно повысить прогноз доходов бюджета, что будет означать возможность увеличения гос. расходов. Среди других предлагаемых мер – сохранение корректировок бюджетного правила, которые были введены во время пандемии (сохранить максимально допустимый уровень структурного первичного дефицита на повышенном уровне). Также Минэкономразвития предлагает ввести практику переносить бюджетные остатки (не израсходованные за предыдущий период средства) в резервный фонд правительства. Это позволит в течение года использовать средства дополнительно к установленным законом расходам. Прогнозы по доходам Минфина на 2022-2024 годы более консервативные по сравнению с оценками Минэкономразвития (на 1,7 трлн руб. меньше).

По итогам июля объем ФНБ вырос на 182 млрд руб. и составил 13,757 трлн руб., это примерно 11,9% прогнозируемого ВВП за 2021 год. Ликвидная часть средств ФНБ составляет 7,4% прогнозируемого ВВП за 2021 год. Согласно заявлениям на прошлой неделе, лимит финансирования проектов из ФНБ на 2021-2024 гг. составит 1,6 трлн руб., при этом проекты с высокой долей импортного оборудования, такие как газовый комплекс в Усть-Луге, могут получить средства из фонда сверх этого лимита.

По данным Минэкономразвития, рост ВВП РОССИИ за второй квартал составил 10,1% г.г и 1,5% к соответствующему периоду 2019 г. Потребление населения стало ключевым драйвером экономического роста во 2 кв. 2021г. Так, розничная торговля за период 2 кв. выросла на 23,5% г.г и на 4,9% по отношению к аналогичному периоду 2019 г. Положительная динамика розничной торговли может быть отчасти обусловлена мягкой денежно-кредитной политикой, а также наблюдаемым восстановлением на рынке труда. Промышленность во втором квартале выросла на 10,1% г.г, в том числе, обрабатывающая промышленность увеличилась на 11,4%, добывающая –на 7,8%. Сравнивая с 2 кв. 2019 г. прирост промышленного производства составил 2,7%. По данным за июнь в динамике некоторых показателей заметно снижение ввиду уменьшения действия эффекта базы (розничная торговля), в то же время темпы роста промышленного производства и транспорта остаются высокими, сильные показатели демонстрирует строительная отрасль. Аналитики настроены позитивно касательно дальнейшей динамики промышленного производства в том числе ввиду решения ОПЕК+ наращивать добычу с августа. Одно из последствий восстановления российской экономики – нормализация рынка труда, на конец июня уровень безработицы составил 4,8%, что близко к допандемийным уровням в 4,6%-4,7%. Снижение безработицы сопровождалось ростом реальных зарплат (+3% г.г за 5 мес. 2021, +3,3% г.г в июне).

ЦБ БРАЗИЛИИ повысил ставку на 1% до 5,25%, что соответствовало ожиданиям рынка. Монетарные власти Бразилии указали на необходимость ужесточения ставки до уровня выше нейтральной в целях снижения инфляции и предотвращения роста инфляционных ожиданий. ЦБ заявил о еще одном планируемом повышении ставки на 1% на заседании в сентябре, после чего ставка будет находится в нейтральном диапазоне. По оценкам ЦБ, увеличение ставки до 7% будет достаточным для снижения инфляционных ожиданий на 2022-2023 г. в рамках таргетируемых диапазонов инфляции. По состоянию на середину июля инфляция в стране в годовом выражении превысила отметку в 8,59% (целевые индикаторы для 2021 и 2022 3,75% и 3,5% соответственно). Рост по отношению к предыдущему месяцу составил 0,72%, в июне – 0,53%. Индекс потребительских цен и рост цен на услуги остаются на высоком уровне, несмотря на смягчение ограничений и отсутствие полного восстановления рынка труда. Аналитики ожидают продолжения роста инфляции по результатам июля и августа, после чего возможно замедление. Президент Бразилии заявил о возможности увеличения выплат по социальной программе Bolsa Familia в преддверии президентских выборов в 2022 году на 50% или даже на 100%. В результате после увеличения выплаты могут составить 400 реалов в месяц (текущий уровень – 192 реалов в месяц). Данные заявления вызвали обеспокоенность инвесторов. По заявлениям властей, среди мер, которые государство может использовать для финансирования роста государственных расходов — создание фонда средств от приватизации государственных компаний. Нижняя палата парламента Бразилии голосует по вопросу приватизации Mail Service. Если сенат одобрит, то приватизация может состояться в апреле 2022 г.

На заседании ЦБ МЕКСИКИ 12 августа ставку подняли на 25 бп, до 4,5%, что соответствовало консенсусу. Многие аналитики ожидают ставку на конец года на уровне 5,25%. Инфляция в годовом выражении в Мексике по итогам июля снизилась до 5,81% с 5,88% в июне, однако, спад в определенной степени объясним эффектом базы. Инфляция продолжает оставаться выше таргета в 3% +/- 1%. Стремительный рост новых случаев заболеваемости Covid-19 в Мексике может привести к введению новых карантинных ограничений и отразиться на деловой активности. Рост ВВП Мексики во втором квартале составил 19,6% г.г и 1,5% к.к , экономика все еще не восстановилась до препандемийного уровня (для сравнения, в 1 кв. Рост ВВП к предыдущему кварталу составил 0,8%, SA). Росту экономики способствовало продолжение восстановления сектора услуг (2,1% к.к), главным образом, за счет транспортных услуг, а также динамика в сельскохозяйственном секторе и производстве.

ЦБ КИТАЯ неожиданно поднял ставку на 0,25%, до 4,25% на последнем заседании. В июле рост потребительских цен в Китае составил 1% г.г, что несколько выше ожиданий рынка в 0,8% г.г, но немного ниже показателя в июне. Снижению потребительских цен способствовали отрицательные темпы прироста цен на продукты питания. Рост цен производителей тоже немного выше ожиданий.

В связи с ростом случаев заражения Covid-19, хотя совокупное число случаев еще незначительно, Китай ввел ограничительные меры касательно трансграничного передвижения, в некоторых городах введены локдауны. На этом фоне Goldman Sachs снизил прогнозы по росту экономики в третьем квартале до 2,3% с 5,8% к.к, годовой прогноз пересмотрен до 8,3% с 8,6%. Импорт нефти в Китай несколько увеличился в июле с полугодового минимума благодаря увеличению загруженности китайских НПЗ после сезонных ремонтных работ. Но импорт все еще остается на достаточно низком уровне. Совокупный объем импорта в июле составил 41,24 млн тонн против 40,14 в июне и 51,29 в июле 2020. Китайский центральный банк влил дополнительные объемы средств в финансовую систему, увеличив объемы по операциям РЕПО до 30 млрд юаней (4,6 миллиарда долларов) с 10 млрд юаней ранее. Аналитики Bloomberg считают, что среди возможных причин данного действия было намерение несколько успокоить рынки после появления информации о реформах в образовательном секторе страны. Стоит отметить, что операции с ликвидностью 29 июля были проведены после встречи регулятора рынка ценных бумаг с руководителями крупных инвестиционных банков. Государственные СМИ Китая опубликовали ряд статей, из которых можно заключить, что разгромные меры со стороны регулятора зашли слишком далеко. Также в июле Народный банк Китая влил в финансовую систему дополнительный объем средств в виде 100 млн юаней (15,47 млрд долл.) в целях поддержки ликвидности в банковской системе страны. По мнению аналитиков JP Morgan возможно дальнейшее снижение нормы резервирования в октябре и январе, на 50 бп каждое. Экспорт Китая в июле составил 19,3% г.г (что несколько хуже ожиданий в 20,8%) и означает замедление по сравнению с показателями июня (32,2% г.г). Среди прочих факторов на показатели экспорта могли повлиять увеличение новых случаев заражения и введенные ограничения, что отразилось на производстве и транспортировке, а также рекордные цены на фрахт.

Инфляция в ТУРЦИИ по итогам июля составила 1,80% м.м и 18,95% г.г. В предыдущем месяце показатели составили 1,94% м.м и 17,95% г.г соответственно. На инфляцию повлияли сохранение высоких цен на сырье в мире, засухи, а также восстановление после карантинных ограничений. Наибольший рост цен в годовом выражении был зафиксирован в продуктах питания, транспортных услугах. Одновременно с этим заметно некоторое снижение роста цен производителей – 2,46% м.м и 44,92% г.г по сравнению с 4,01% мм и 42,89% г.г в предыдущем месяце. В связи с продолжающимся ростом инфляции в годовом выражении некоторые аналитики отодвинули свои прогнозы и не ожидают первого снижения ставки ранее ноября. На заседании ЦБ 12 августа ставку оставили на прежнем уровне.

Дефицит бюджета Турции по итогам июля достиг своего максимума с 2001 г. и составил 67,9 млрд лир. (для сравнения, в июне дефицит был на уровне 25 млрд. лир). При этом, положительным моментом является продолжение роста совокупного объема золото-валютных резервов страны (+1,23% за июль).

Объем экспорта Турции в июле вырос на 10% г.г, до 16,4 млрд. долл., что является рекордным значением для июля. Однако, из-за опережающих темпов роста импорта (17%) дефицит торгового баланса в июле увеличился на 52% до 4,31 млрд долл. (в июне показатель составил 2,85 млрд долл.).

Президент ЮАР провел кадровые перестановки, поменяв 10 министров, в том числе, министра финансов. По мнению аналитиков, смена финансового министра вряд ли приведет к значительным изменениям в фискальной политике в ближайшем будущем. Среди возможных причин для подобных действий разрушительные беспорядки в июле и необходимость преодолевать их последствия.

Торговый баланс ЮАР несколько улучшился в июне до 57,7 млрд южноафриканский рэнд, что выше ожиданий рынка и значения предыдущего месяца (54,4 млрд южноафриканских рэнд).

По итогам июля производственный индекс PMI в стране снизился на рекордную величину до 43,5 с 57,4 в июне на фоне сильных беспорядков в стране. Пакет государственной помощи по преодолению последствий беспорядков составит 0,7% от ВВП.

Приложение. Экономические индикаторы развивающихся стран.