Обзор
31 мая 2021

Ежемесячный новостной бюллетень Matrix Capital

События и мнения. Экономика в условиях пандемии. Май.

Еженедельная инфляция  в РОССИИ несколько снизилась в мае и на протяжении двух недель подряд находилась на уровне 0,1%. Эффект от обесценивание рубля был усилен дальнейшим ростом цен из-за сбоев в глобальных цепочках поставок и роста потребительского спроса.

Согласно данным Росстата, в апреле рост цен производителей составил  2,6% м.м. и 27,6% г.г. (максимальный уровень с августа 2008 г). Рекордный рост цен производителей связан, во многом, с ростом цен в добывающих отраслях на фоне низких цен на нефть в апреле прошлого года, восстановлением спроса в мировой экономике при достаточном слабом курсе рубля. За четыре месяца 2021 г. цены увеличились на 10,9%. По данным Росстата падение ВВП в 1м квартале составило -1% г.г., что несколько лучше прогнозов рынка и Минэкономразвития. Рост наблюдался в оптовой торговле (+4,2% г.г.), производственных отраслях (+0.9% г.г.). В то же время, имело место снижение в горнодобывающей промышленности (-7,3% г.г.) и розничной торговле (-1,6% г.г.), что говорит о том, что восстановление потребительского спроса идет небыстрыми темпами.

ЦБ сообщил о повышении коэффициент риска по ипотечным кредитам с 1 августа, что было обусловлено достаточно стремительным ростом рынка ипотечного кредитования (23% г.г. на начало апреля), продолжением тренда роста цен в 1 кв. 2021, а также усилением кредитных рисков в банковской сфере. Повышение коэффициента риска по ипотечным кредитам с соотношением «кредит/залог» вырастет с 80% до 85%.

Source: Bloomberg

Выбраны первые проекты для финансирования из ФНБ. Среди них 7 проектов на совокупную сумму 895 млрд руб. Средства будут направлены на строительство новых автодорог, железнодорожных путей, а также обновление ЖКХ и вагонов петербургского метро. Объем ФНБ на начало мая равнялся 13 трлн 825,43 млрд руб., что соответствует 12% прогнозного ВВП на 2021 год. Минфин выступил с предложением увеличить долю совокупного объема заемного финансирования отдельного проекта, которая может быть представлена из ФНБ до 40% (ранее было ограничение в размере 20%).

Безработица в ТУРЦИИ остается на достаточно высоком уровне (12,9% в 1 кв. 2021), безработица среди молодежи составляет 25%. По оценкам Fitch, 15% от выданных банками кредитов являются проблемными. Засуха в Турции в этом сезоне, а также ослабление валюты в течение последнего месяца может негативно сказаться на инфляции. Задержка начала туристического сезона в Турции скорее всего окажет негативное влияние на экономику страны и дефицит счета текущих операций, который ухудшился до -3,3 млрд. долл. в марте (-29% м.м.). Индекс доверия потребителей снизился во втором квартале. В мае снижение составило -3,6% м.м. до 77,3 с 80,2 в апреле. На значение индекса в мая, среди прочих факторов, повлияли карантинные ограничения. В июне ситуация может несколько улучшиться. В последние несколько недель продолжался некоторый рост золото-валютных резервов Турции (+5% на середину мая к величине на конец апреля). С конца апреля лира продолжала слабеть, однако, поддержка лиры регулятором, видимо, не производилась. При этом объем краткосрочного внешнего долга вырос с конца 2020 г. на 1,7%. Мнение Matrix: Несмотря на большое количество негативных факторов, влияющих на турецкую экономику, в последние три недели наблюдается положительный чистый приток средств в акции и облигации турецких эмитентов. Это является индикатором некоторого снижения градуса пессимистичных настроений инвесторов.

Рост производственного сектора КИТАЯ в апреле составил +9,8% г.г. (+14% относительно апреля 2019 г.) Основным драйвером роста по-прежнему остается внешний спрос. Китайские власти выразили озабоченность стремительным ростом цен на сырьевые товары и намерены предпринять меры для изменения ситуации. При этом, было заявлено, что монетарная политика должна оставаться стабильной, также необходимо обеспечить стабильность курса юаня (т.е. возможно будут применяться административные методы). Представители китайских властей пообещали ввести жесткие меры наказания за ценовой сговор и распространение недостоверной информации на спотовых и фьючерсных сырьевых рынках. При этом планируется увеличить поддержку малого бизнеса за счет снижения стоимости финансирования и увеличения доли необеспеченных кредитов. Регуляторов также волнует продолжающийся быстрый рост цен на недвижимость. Цены на недвижимость выросли на 35% по сравнению с показателями прошлого года. Некоторые китайские банки стали увеличивать ипотечные ставки. ЦБ Китая оставил без изменений ключевую ставку на последнем заседании на уровне 3,85% (пятилетняя ставка на уровне 4,65%), что соответствует ожиданиям рынка. Китайский ЦБ продолжает вливать ликвидность в финансовую систему.

Мнение Matrix: В Китае развивается напряженность, связанная с кредитным качеством некоторых государственных компаний, среди которых крупный финансовый конгломерат China Huarong. Совокупные выплаты по облигациям китайских гос. компаний в третьем квартале 1,38 трлн юаней (209 млрд долл.) и 1,3 трлн юаней в четвертом квартале. Пока не очень понятно, будет ли правительство поддерживать государственные компании в случае возникновения трудностей с выплатами.

Президент МЕКСИКИ заявил  о том, что не будет номинировать на второй сток главу ЦБ Alejandro Diaz de Leon, что может привести к некоторой неопределенности касательно будущей траектории монетарной политики. По заявлениям президента, новый глава ЦБ будет больше принимать во внимания социальный аспект, что может привести к смягчению политики ЦБ. Полномочия действующего главы ЦБ истекают к концу года. Большая часть аналитиков ожидали сохранение текущего уровня ставки до февраля 2022, однако, некоторые аналитики (J.P. Morgan) допускают увеличение ставки уже в 4 кв. 2021. ЦБ Мексики оставил без изменений ключевую ставку на уровне 4% на заседании 13 мая в соответствии с ожиданиями рынка. Представители ЦБ Мексики все еще считают возросшую инфляцию в стране в последние месяцы временным явлением, поэтому в настоящие момент не считают необходимым повышение ставки. Мнение Matrix: возросшая инфляция Мексики в последние месяцы может привести к ускорению перехода к повышению ставок.

После пика инфляции в апреле (6,08% г.г.) в первые две недели мая было некоторое замедление инфляции до 5,8% г.г. Однако, снижение было менее выраженным, чем ожидали аналитики. По оценкам, рост экономики Мексики в апреле 2021 г. составил 20,6% г.г. (падение в прошлом году составило -19,7% г.г.). Спад экономики страны в 1 кв. 2021 оценивается на уровне -3,5%  г.г., данные говорят о продолжении восстановления экономики, но при этом показатели 2019 года еще не достигнуты. Среди положительных аспектов можно выделить рост розничных продаж в марте (+2,5% г.г. и 3,06% м.м.). Рост по отношению к предыдущему месяцу имеет место уже второй месяц подряд. В целом, настроения инвесторов касательно Мексики в последнее время улучшаются, что выражается, в том числе, в увеличении притока прямых иностранных инвестиций в экономику. В 1 квартале рост инвестиций составил 14,8% г.г. до 11,86 млрд. долларов, что является наибольшим показателем с 1999.

Moody`s подтвердил суверенный рейтинг ПЕРУ на уровне A3 и изменил прогноз по рейтингу на «негативный». Изменение прогноза связано с ухудшением политической обстановки и, как следствие, возможным негативным влиянием этого на институты. При этом, Moody`s отмечает, что ключевые кредитные метрики страны остаются достаточно сильными. На рынок облигаций Перу и курс валюты негативно повлияла новость о неожиданной победе в первом туре президентских выборов бывшего школьного учителя Pedro Castillo. Второй тур будет проводиться в начале июня.

ЦБ Перу сохранил ключевую ставку на текущем уровне, 0.25%, в соответствии с ожиданиями рынка. Монетарные власти также продолжают вливать ликвидность в экономику через операции репо.

Падение ВВП Перу в прошлом году составило -11%. Инфляция в апреле несколько снизилась до 2,38% с 2,6% в марте. Представители ЦБ заявили, что ожидают сохранение инфляции в пределах целевого диапазона 2% +/- 1% в течение текущего и следующего года.

Рост ВВП Перу в 1 кв. 2021 составил +3,8% г.г. (спад в предыдущем квартале составил -1,7%), однако, допандемийный уровень еще не достигнут. Рост ВВП обусловлен увеличением внутреннего спроса (+6,5%), тогда как чистый экспорт снизился под влиянием снижения экспорта (-5,5%) и роста импорта (+5%). Валовые инвестиции в основной капитал выросли на 30,4%.

ЧИЛИ рассматривает вариант снижения НДС с 19% до 4% на основные продукты и на 10% для топлива и некоторых видов услуг. По оценкам Bank of America, эффект от одобрения проекта может выразиться в снижении инфляции на 1,7 п.п. к концу года. Рынок уже закладывает одобрение данного законопроекта Сенатом. Выборы в чилийскую конституционную ассамблею, члены которой будут участвовать в написании новой конституции страны, произвели шок на рынках и привели к росту неопределенности. Независимые кандидаты, которые придерживаются разных политических воззрений, набрали 31% мест, тогда как у представителей правящей партии 24%, что недостаточно для наложения вето на решения. Мнение Matrix: сложившаяся ситуация представляет риски для добывающих компаний страны. Большая социалистическая направленность кандидатов может привести к увеличению налогового бремени для крупнейших добывающих компаний. Ноябрьские выборы в парламент и президентские выборы могут изменить политический вектор страны.

Moody`s считает, что рост политических рисков в стране может привести к некоторому ухудшению кредитоспособности страны в связи с увеличением социальных статей расходов. Монетарные власти Чили по итогам заседания в марте сохранили ставку на уровне 0,5%. По заявлениям регуляторов, ставка будет удерживаться на текущем уровне столько времени, сколько это необходимо для восстановления экономики. Рост экономики страны составил 3,2% к.к.  (0,3% г.г.) в 1 кв 2021 г., что несколько меньше ожиданий рынка (3,8% к.к.). Рост чилийской экономики в 1 кв. по сравнению с доковидным уровнем составил 1,2%. С высокой вероятностью продолжится тенденция увеличения внутреннего спроса в следствие низких ставок и достаточно высоких гос. расходов.

Дефицит мощностей и рост цен на электричество могут привести к увеличению инфляции в БРАЗИЛИИ. Ухудшение ситуации связано с засухами, что оказывают влияние на уровень воды, используемой в гидро генерации (около ¾ от всей электроэнергии Бразилии генерируется с использованием гидроэлектростанций). Также на инфляции может сказаться рост оптовых цен, который увеличился в первые недели мая (+3,24%, в апреле показатель был 1,58%). На фоне этого аналитики по Бразилии ожидают ужесточения политики ЦБ. Прогноз по инфляции на конец 2021 г. увеличился до 5,05% с 4,42%. Власти Бразилии могут увеличить размер прямых денежных выплат населению в рамках социальной программы Bolsa Familia по заявлениям президента, в том числе в следствие высокой инфляции и роста цен на продукты. Спад экономики Бразилии в марте составил -1,6% м.м., что лучше рыночных ожиданий, в которых закладывалось более сильное снижение в связи с карантинными ограничениями и ростом заболеваемости. Рост цен на сырье в совокупности с ослаблением курса реала и восстановлением мировой торговли окажет поддержку бразильской экономике в этом году. Данные факторы привели к росту чистого экспорта и пересмотру аналитиками прогноза по росту ВВП страны в 2021 г с 3-3,2% до 3,4%-3,8%. Заметно некоторое улучшение ситуации с COVID-19 в Бразилии, смягчаются ограничительные меры. По мнению аналитиков, пик заболеваемости в Бразилии уже прошел. Банки Бразилии начинают восстанавливаться. Наблюдается рост прибыли на фоне снижения резервов по кредитам, улучшение финансовой маржи. Кредитный портфель 10 ведущих банков увеличился на 8,9% до 4,2 трлн. бразильских реалов.