Обзор
12 октября 2021

Новый cырьевой cуперцикл: итоги III квартала и текущая ситуация

  • В третьем квартале – еще пандемийном – на мировые экономические показатели оказывала давление новая волна COVID-19 и ужесточение карантинных ограничений в некоторых странах. Фактор пандемии нужно учитывать при оценке и сравнении с предыдущие периоды.
  • Инфляция в США остается на высоком уровне. В июле и августе годовая инфляция была на уровне 5,3–5,4%, а всего два года назад американцы хотели довести инфляцию хотя бы до 2%.
  • В США продолжается снижение безработицы. По итогам сентября показатель составил 4,8%, что, однако, все еще превышает допандемийный уровень (3,5% в начале 2020 года).
  • ОПЕК+ придерживается намерения повышать добычу в рамках установленного плана. По ожиданиям ОПЕК, спрос на нефть может превысить допандемические уровни во втором квартале 2022.
  • Ралли на мировых сырьевых рынках продолжается – это один из признаков восстановления. На рынок нефти, в числе прочих факторов в третьем квартале оказал влияние ураган Ида, разрушительные последствия которого сказались на производственных мощностях нефтяных компаний США.
  • Новое и обеспокоившее всех явление – всплеск инфляции во всех странах и рынках. Основная причина – восстановительный рост после тяжелой фазы пандемии и снятия значительных ограничений. Начинают проявляться последствия стимулирования спроса, который восстанавливается быстрее, чем предложение, во всех странах, и в России в том числе. Средства, полученные через раздачу денег и разнообразные льготы, выплескиваются товарный и потребительский рынки, что разогревает инфляцию.
  • В третьем квартале продолжилось ослабление валют многих развивающихся стран по отношению к доллару.
  • В Сенате США продолжаются обсуждения повышения потолка государственного долга.
  • В третьем квартале активно велись обсуждения плана развития инфраструктуры. Проект был утвержден Сенатом США, а в начале октября рассматривался в палате представителей Конгресса США. В случае реализации он повлияет на спрос на сырьевые товары и в том числе товары российского экспорта.

 

Восстановление мировой экономики и рост инфляции

  • По мере продолжения роста инфляции и инфляционных ожиданий, как в целом в мире, так и в отдельных странах, все больше представителей монетарных властей переходят к более жесткой монетарной политике. В большинстве фокусных EM продолжается цикл повышения ставок.
  • Некоторые центральные банки продолжают считать инфляцию временным явлением, тогда как другие ЦБ (например, ЦБ России) считают, что инфляция может носить более продолжительный характер, особенно в случае фиксации инфляционных ожиданий на повышенном уровне.
  • Процентные ставки в США и Китае остаются без изменений. Последний использует повышение резервных требований к банкам для снижения денежной массы. В США считают, что помимо инфляции нужно обращать внимание на другие показатели.
  • Рост инфляции продолжается во всех странах и особенно ярко проявляется в развивающихся странах. На фоне роста инфляции реальные ставки во многих экономиках EM находятся в отрицательной зоне.
  • Сырьевой суперцикл развивается после задержки вследствие пандемийного шока. В выигрыше от роста цен на сырье будут Саудовская Аравия и Россия, в также страны Латинской Америки, в проигрыше – Турция и Египет.
  • Во многих странах ожидается замедление темпов роста в 4 кв., однако в некоторых странах ожидается увеличение темпов роста в связи с прогнозируемым улучшением ситуации с COVID-19.
  • На фоне роста новых случаев заболевания дельта-штаммом и ухудшения ситуации с цепочками поставок последние месяцы индексы PMI снижались в развивающихся и развитых странах последние месяцы.
  • Согласно динамике индексов PMI и высокочастотным показателям в третьем квартале возможно замедление темпов роста экономики во многих странах на фоне сниженной динамики производства и потребления.
  • Это может выразиться в пересмотрах консенсус прогнозов по росту экономик отдельных стран, а также привести к более низким показателям в отчетности компаний в сравнении с заложенными ожиданиями и отразиться на фондовых рынках.

Инфляция и стагфляция – экономика на изломе

  • Существенная часть накопленных сбережений не будет потрачена в 2021 г., что может оказать проинфляционный эффект в последующие годы.

Драйверы инфляции со стороны спроса:

  • отложенные сбережения.

Драйверы инфляции со стороны предложения:

  • Влияние роста цен на сырьевые товары, полупроводники, роста стоимости перевозок на издержки производителей.
  • Рост «ценовой» власти компаний на фоне ограниченности предложения и восстановления спроса.
  • Ситуация на рынке труда – дефицит работников в ряде отраслей в связи с ограничениями перемещения, ввиду достаточного объема социальных выплат в некоторых странах нежелание работников возвращаться на рынок труда.
  • Рост зарплат для привлечения работников (особенно в тех отраслях, занятость в которых традиционно обеспечивали мигранты).

Стагфляция – вопрос в продолжительности

  • Большинство политиков считают, что стагфляция будет носить временных характер и будет преодолена по мере спада волны «дельта»-штамма коронавируса и расширения узких мест в глобальных цепочках поставок.
  • Среди наиболее вероятных сценариев – ускорение роста экономики по мере устранения проблем в цепочках поставок, но переход к стагфляции в среднесрочной перспективе вследствие влияния шоков предложения.
  • Выбраться из стагфляции очень сложно, и это, как правило, связано с большими потрясениями. Россия прошла этот путь в кризис 1998 года.

Инфляция – основные ожидания

  • Инфляция в большинстве стран будет оставаться повышенной до конца 2021 г., в 2022 г. за счет эффекта базы и возможного снижения давления со стороны спроса с течением времени после открытия экономик после дельта штамма возможно некоторое ослабление инфляционного давления. Это также окажет давление на возможность компаний завышать цены.
  • Чем больше времени требуется для ослабления давления со стороны предложения, тем выше риск того, что инфляционные ожидания будут пересмотрены.
  • В краткосрочной перспективе рост вакцинации в развивающихся странах может привести к ускорению восстановления совокупного спроса, особенно в секторе услуг.
  • Продолжительный период повышенных цен на сырье может привести к закреплению инфляционных ожиданий на повышенном уровне.