Обзор
12 октября 2021

Развивающиеся рынки – итоги III квартала, текущие ожидания и прогнозы

Россия

  • По итогам третьего квартала (анализируя с начала года) рубль показал самые высокие результаты по доходности среди валют развивающихся стран. Мы считаем, данная тенденция может продолжиться в ближайшие месяцы, в том числе на фоне роста политической напряженности, долговых кризисов и неопределенности фискальной политики в ряде развивающихся стран.
  • Помимо ожиданий по дальнейшему повышению ставки и покупок Минфина в рамках бюджетного правила в последние недели на курс рубля с одной стороны, оказывали влияние оттоки иностранцев из ОФЗ, но с другой стороны, наблюдается эффект притока средств спекулятивных фондов и ставка на carry trade в рубле. На курс также оказывают влияние динамика цен на сырьевые товары (которые находят отражение в стоимостном объеме экспорта), объем фьючерсных позиций на сырьевые товары в рублях.
  • На фоне относительного снижения геополитической напряженности в последние месяцы и уменьшения влияния данного фактора на курс российской валюты, в ближайшее время ожидается дальнейшее укрепление рубля на фоне роста притоков средств с продолжением повышательного цикла ставки и возможным увеличением вложений в ОФЗ.
  • На фоне эйфории, связанной с ростом сырьевых цен и хорошим исполнение бюджета, состояние экономики внушает серьезную тревогу. В любой момент, как на фронте, может начаться пальба. Инфляция на конец года достигнет новых неприятных пиков – это можно точно прогнозировать.
  • Инфляционные ожидания становятся одним из главных факторов при прогнозировании инфляции, в том числе существенную роль играют ценовые ожидания предприятий обрабатывающей промышленности. Это с высокой степенью вероятности приведет к повышению процентной ставки ЦБ в конце года. Дальнейшее течение инфляции будет зависеть от недавних и ближайших действий ЦБ РФ.
  • Среди других значимых переменных, влияющих на инфляцию — 4:
    1. агрегат М2 (объем денежной массы в экономике)
    2. мировые цены на сахар
    3. мировые цены на зерно
    4. динамика цены на нефть
    5. дефлятор сельского хозяйства.
  • Поскольку для прогнозирования инфляции обозначенные переменные берутся с лагом в 4–7 месяцев (в зависимости от переменной), по их динамике в последние месяцы мы можем сделать вывод о том, что рост инфляции продолжится.
  • Мы ожидаем инфляцию в России на конец года на уровне 7,5–7,6%.

 

Развивающиеся рынки и мир

Бразилия

  • ЦБ Бразилии в последние месяцы несколько раз увеличивал ставку на фоне непрекращающегося роста инфляции в стране. Текущий уровень ставки составляет 6,25%.
  • ВВП Бразилии во втором квартале снизился на 0,1% QoQ. Спад ВВП по отношению к предыдущему кварталу был обусловлен снижением инвестиций на 3,6% QoQ, падением сельскохозяйственного сектора на 2,8% и промышленного производства на 0,2%.
  • Рост инфляции в Бразилии продолжается в том числе на фоне засух и роста цен на электроэнергию, цен на продукты питания и увеличивающуюся стоимость транспортных расходов.
  • На фоне фискальной неопределенности и политической напряженности CDS Бразилии увеличивается последние недели.
  • Спред государственных облигаций Бразилии к США также постепенно растет последние месяцы.

Мексика

  • По ожиданиям, экономика Мексики может восстановиться до доковидных уровней уже в ближайшие месяцы.
  • Страна уже восстановила рабочие места, потерянные в течение пандемии. Промышленное производство в Мексике в июле показало положительную динамику впервые за несколько последних месяцев на фоне роста строительства. Министерство финансов Мексики прогнозирует рост экономики в этом году в 6,3%.
  • В последние месяцы ЦБ Мексики несколько раз поднял ставку. Некоторое снижение инфляции в июле и августе связано, в том числе, с введением госрегулирования цен на cжиженные углеводородные газы. Базовая инфляция продолжает оставаться под давлением.

Турция

  • По итогам трех кварталов года турецкая лира стала рекордсменом по падению среди стран ЕМ. Падение валюты позволило свести торговый баланс, но инфляция очень высока.
  • Несмотря на продолжающийся рост инфляции ЦБ Турции понизил ставку на 1% гораздо раньше, чем ожидали аналитики. CDS Турции начал опять расти после этой меры.
  • Турция продолжает аккумулировать валютные резервы и не использует их на поддержание валютного курса.
  • В последние месяцы не было значительных изменений спреда государственных облигаций Турции к бумагам США.

Китай

  • В последние месяцы Народный банк Китая продолжал вливать ликвидность в финансовую систему через операции РЕПО, поддерживая банки.
  • В Китае продолжается рост цен производителей. В августе темпы роста показателя составили 9,5% YoY, что являлось максимумом с 2008 г. Росту цен производителей способствовала ценовая динамика на уголь, продукты химического производства и сталь. Система контроля цен на сырьевые ресурсы, введенная властями Китая, может смягчить ситуацию в ближайшие месяцы.
  • Рост экономики Китая замедляется. Рост промышленного производства составил 5,3% YoY (рынок ожидал роста 5,8% YoY), а в июле аналогичный показатель составил 6,4% YoY. Темпы роста розничных продаж замедлились до 2,5% YoY (ожидалось 7% YoY). Замедлению роста способствовали ужесточение карантинных ограничений, давление со стороны властей на компании. Также влияние на ситуацию оказали замедление кредитного импульса, перебои поставок. Наблюдается и снижение темпов роста инвестиций в основной капитал. По итогам первых 8 месяцев рост инвестиций в основной капитал в Китае составил 8,9%, что ниже показателя роста первых 7 месяцев текущего года (9,3%).