Обзор
29 декабря 2021

Россия – политика победила экономику

  • В целом в 2021 году политика победила российскую экономику. Угроза санкций и геополитика полностью нивелировали все положительные макроэкономические показатели, что привело к волатильности по всем показателям. Однако есть и положительный момент – Конгресс США исключил российские санкции из оборонного бюджета США на 2022 г. В итоговую версию документа не вошли санкции против России, в частности относительно «Северного потока-2», и дальнейшие ограничения по российскому суверенному долгу.
  • Процентная ставка за 2021 году в России увеличилась в два раза, и она продолжит расти. На следующем заседании (в феврале-марте 2022 года) ЦБ с большой вероятностью еще раз повысит ставку минимум на 50-75 б.п. И к концу следующего года вслед за трендом, заданным ФРС, ставка, скорее всего, будет снижена до уровней на 25-50 б.п. ниже сегодняшних.
  • В последние месяцы спред доходности российских 10-летних облигаций к американским госбумагам увеличился, в том числе на фоне роста геополитической напряженности.
  • В октябре и ноябре инфляционные ожидания населения находились на уровне пятилетних максимумов. Инфляционные ожидания, наряду с денежной массой, напрямую влияют на рост инфляции с семи- и четырехмесячным лагом соответственно – то есть в январе-феврале (с учетом еще и сезонного фактора – роста тарифов, новых выплат и пр.) можно ожидать очередного скачка инфляции. Ответом на этот рост и будет повышение процентной ставки ЦБ России в феврале следующего года.
  • Обменный курс рубля за последние полгода сменил зависимость от цен на нефть на зависимость от отношения иностранных инвесторов к российскому госдолгу. Спрос на нефть растет, предложение контролируется ОПЕК+, что сулит хорошие средне- и долгосрочные перспективы на рост цен.
  • До пандемии долгосрочный рост экономики РФ оценивался на уровне 3% в год, однако в следующие несколько декад темпы роста могут снизиться до уровня около 2%.
  • Государственная поддержка промышленности, инноваций и торговли должна стимулировать рост инвестиций и общую факторную производительность, однако в последующие декады по мере ухудшения демографических тенденций вклад фактора рабочей силы в рост будет отрицательным.