Обзор
8 октября 2021

Со сдержанным оптимизмом

В России продолжается восстановительный рост, но инфляция вызывает тревогу, а на рубль давят разнонаправленные факторы. Кратко – о некоторых событиях третьего квартала.

Россия: дорогое сырье…

Восстановительный постпандемийный рост в российской экономике продолжается, и тон здесь задает промышленность, которая вышла на доковидные уровни еще летом. Восстановление также заметно и в частном потреблении, а что касается сектора госпотребления и госфинансов, то в них планы по доходам, которые правительство закладывало на 2021 год, существенно превышены. Российский бюджет сводится с профицитом – и это лучшее свидетельство восстановительного процесса в экономике.

Однако, хотя российская экономика в целом демонстрирует сдержанно положительную динамику, в ней есть ряд тревожных моментов, и главный из них – это, конечно, инфляция. ЦБ, уже несколько раз в текущем году повышавший процентную ставку, пока не может сбить ее своими мерами. Но, что еще важнее, пока не получается снизить инфляционные ожидания по потребительским ценам, а это основной фактор инфляции. ЦБ РФ не раз устами своего председателя заявлял о том, что инфляция является тревожным фоном, который не позволяет прогнозировать долгосрочные инвестиции и с которым регулятор последовательно борется. У ЦБ в арсенале не так уж много инструментов, и поэтому повышение процентной ставки практически неизбежно.

Мы не сомневаемся, ЦБ с высокой степенью вероятности до конца года как минимум еще раз повысит процентную ставку, скорее всего, еще на 0,25%.

 

…и укрепляющийся рубль

Несколько слов об обменном курсе рубля. На него влияют два разнонаправленных фактора: во-первых, высокие цены на российское экспортное сырье – нефть, газ, уголь и металлы, обеспечивающие приток иностранной валюты и, как следствие, укрепление рубля. Одновременно свою роль играет по-прежнему ограниченное передвижение, прежде всего международный туризм, что серьезно сдерживает спрос россиян на иностранную валюту. Это также поддерживает рубль.

В то же время геополитические риски никуда не делись, и нельзя исключать, что в какой-то момент произойдет новый всплеск санкций. В случае реализации давнишней угрозы – введения ограничений на приобретение иностранными инвесторами российского госдолга на вторичном рынке спрос на рублевые инструменты снизится и рубль ослабнет.

В целом же сегодня факторы играют в пользу сильного рубля, при этом рубль до конца года может дополнительно укрепиться – если эти благоприятные тенденции сохранятся.

 

Китай: хороший рост

Среди развивающихся экономик на себя обращает внимание прежде всего Китай, после полутора пандемийных лет показывающий хорошую восстановительную динамику. Экономика стремительно наращивает объемы производства практически по всем направлениям, что укрепляет позиции Поднебесной в гонке за глобальное доминирование. Это, конечно, выгодно России как поставщику в Китай разнообразного сырья.

 

Турция: эксперименты со ставкой

Во многих странах регуляторы ведут сегодня жаркие дискуссии о необходимости сворачивания стимулирующих мер, в том числе о повышении процентных ставок. Низкие ставки были необходимы в условиях слабой экономической активности в разгар пандемии, но стали триггером инфляции практически во всех экономиках – и развитых, и развивающихся.

На этом фоне ЦБ Турции, который, несмотря на высокую инфляцию, впервые за много месяцев осмелился начать снижение процентной ставки, выглядит белой вороной. Турецкий регулятор долгое время разрывался между двумя насущными задачами: необходимостью сдерживания инфляции и стимулированием роста экономики. В конце концов, испугавшись, что высокая процентная ставка тормозит экономическую активность, турецкий Центробанк решился наконец на ее снижение. Посмотрим, как отреагирует на этот эксперимент экономика нашего южного соседа.