Обзор
13 июня 2019

Удачнее текущего момента для входа на EM может не быть еще долго — Matrix Capital

Настало очень удачное время для входа на развивающиеся рынки (EM), считает генеральный партнер Matrix Capital Павел Теплухин. При этом, как сказал Теплухин в интервью агентству "Интерфакс" в рамках ПМЭФ-2019, в сентябре покупать активы EM может быть уже поздно.

Смена парадигмы

По его мнению, в конце 2018 года «мир перевернулся»: ожидания роста ставок сменились на ожидания их снижения. Произошла смена парадигмы, что обещает наступление хороших времен для EM.

«Еще в первых числах декабря 2018 года почти каждый банкир, встреченный на Манхеттене, сказал бы, что его прогноз на 2019 год — это повышение процентной ставки Федрезервом два раза в течение года. Кто-то особо оптимистичный сказал бы, что будет одно повышение. И тут вдруг… Бац! Рождество прошло, и банкиры начали говорить, что нет, повышения процентных ставок не будет, наверно, все-таки снизят. Изменения произошли в сознании, ФРС еще ничего не сделала, а прогнозы изменились», — отметил Теплухин, добавив, что именно на ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики ФРС растет спрос на ЕМ.

Также изменились ощущения относительно динамики ключевой ставки в России.

«Ранее весь рынок хором говорил, что процентная ставка ЦБ будет снижаться в первом квартале 2020 года, не раньше. Но быстро «переобулись» и теперь уже ждут понижения во втором квартале текущего года. Снизилась вероятность снижения ставок в США, ушла на второй план угроза санкций, геополитическое напряжение ослабло и эффект на инфляцию от НДС, вроде бы, весь отыгран, а цены на нефть высокие. Для чего держать на высоком уровне ключевую ставку, если есть возможность ее понизить и тем самым подстегнуть экономический рост? Я вижу, что все факторы сложились для того, чтобы ключевая ставка в РФ была понижена», — сказал Теплухин.

На кончиках пальцев

По мнению Павла Теплухина, момент для входа на развивающиеся рынки (EM) в целом, и на российский рынок в частности, в настоящее время очень удачный.

«Я ответственно заявляю, вот сейчас правильное время входа на рынки EM. Сейчас идут торговые войны и EM под давлением, поэтому покупать еще привлекательнее. Когда все уже будет спокойно, что покупать?!» — сказал генеральный партнер Matrix Capital.

Как отмечает эксперт, на российском рынке в первую очередь надо покупать суверенные облигации и корпоративные бонды «первого эшелона».

«Сейчас идет процесс трансформации ожиданий. То есть первые эксперты, которые на кончиках пальцев чего-то прочувствовали, уже изменили свои ожидания. Следующими будут те, кто прочитает аналитику, написанную первыми. В тот момент, когда ожидания станут фактом, нужно прекращать покупки», — сказал Теплухин.

По словам эксперта, пока рынок еще находится в процессе переваривания информации о возможном понижении ставок, а когда факт случится и понижение произойдет, все уже адаптируются.

Среди рынков EM, которые лучше избегать, если нет понимания их структуры и нет глубокого анализа, Теплухин назвал Турцию и Китай.

«Турция — это страна со своей национальной валютой, которая, на самом деле, не привязана к доллару и имеет свою сложную динамику. Есть Центральный банк, который, к сожалению, решает очень тяжелую задачу — влияние на крупную экономику, в Турции жителей почти столько же, сколько в России, со сложной системой внешней торговли. Поэтому очень сложно оценить состояние ее экономики. Китай — очень специфическая страна, в которую лучше инвестировать, только если ты глубоко понимаешь ее особенности, иначе там черт ногу сломит. Поэтому я рекомендую покупать более понятные EM, например, РФ. Если говорить о российских макропоказателях: дефицит или профицит бюджета, процентные ставки, объем денежной массы, то тут мы стали достаточно предсказуемыми, счетными и скучными в этом смысле. И мы даже этой предсказуемостью начинаем напоминать старушку-Европу или США», — сказал Теплухин.

Апгрейд

Еще одним фактором роста российского рынка может стать повышение суверенного кредитного рейтинга России одним или двумя из трех крупнейших международный рейтинговых агентств — Moody’s Investors Service, S&P Global Rating или Fitch Ratings считает генеральный партнер Matrix Capital.

«Я ожидаю повышения суверенного рейтинга до конца этого года. И это приведет к переоценке всех российских активов в сторону повышения. Вот еще один аргумент в пользу того, что сейчас выгодное время для покупки. Есть ощущение, что на наших глазах происходит смена направления движения, и в этом смысле сейчас удачное время инвестировать», — подчеркнул эксперт.